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黄祖斌:铲除老鼠仓,大数据也不是万能的?

时间:2015-1-11 2:04:18 点击:

中国的基金经理要战胜散户易如反掌,美国基金经理要在同业中脱颖而出却很不容易。

在美国股市,公募基金如取得和标普500指数一样的年回报,就能在主动管理的股票基金中排名前三分之一。而中国股市最近16年的数据来看,除了2006年、2009年和2014年少数年份外,股票基金都跑赢了股指。

并非中国的基金经理比美国同行水平高出一大截,而是美国股市投资者以机构为主,中国则以散户为主。2007年的大牛市,有调查显示近一半的中国散户亏损或持平,去年散户也是大比例亏损。

为何基金经理明显比广大散户投资能力强,但股民宁可连年跑输股指,也不委托基金经理理财?很重要的一个原因就是少数基金经理的老鼠仓恶行极大地损害了整个行业声誉。中国的资本市场要健康发展,必须铲除产生老鼠仓的土壤。

证监会打击老鼠仓,华夏基金公司、海富通基金公司、平安资产管理等公司上榜

大数据面前 硕鼠主动自首

牛顿作为有史以来最有成就的物理学家,曾在股市中亏掉了作为英国造币厂厂长10年的薪资。英国前首相邱吉尔据说在1920年代的美国股市也曾巨亏,幸亏他的好朋友投资大师巴鲁克让助手根据他的交易做相同数量、品种的反向交易。

陈赓作为蒋介石的救命恩人仍坚决和蒋决裂,除了信仰不同外,与蒋在东征打仗间隙听广播中的股市行情也有关系。

可见在金钱快速增减的股市面前,再聪明的人都可能迷失自己,基金经理也不能例外。

尽管老鼠仓是违法行为,但在部分基金经理看来,靠山吃山,靠山吃水,利用职业的便利先于公司买进,在公司资金入市拉高股价后再卖出,进行老鼠仓交易谋利,似乎是成为亿万富翁的捷径。

而证监会和机构不可能像监视间谍一样监控每一个基金经理工作时间的所有活动和业余时间的社交,要查到硕鼠是相当困难的。

据《证券市场周刊》公开报道,某基金经理因发现某同事同性恋,对方抢先举报提供线索才暴露。老鼠仓潜在收益大,被查处的概率小,因此机构投资者中滋生硕鼠的土壤比较“坚实”。

好在目前证监会已掌握打击老鼠仓的新法宝——大数据分析系统。据央视1月6日报道,证监会表示从2013年下半年开始利用这种监管利器,已立案调查利用公开信息交易案件达到了41起,包括20家金融机构内的39名涉案人员,涉案交易金额累计10亿元以上的有7件,非法获利金额在1000万元以上的有13件。都已经被移送公安机关,其中有两人已受到刑事处罚。这些硕鼠大多来自知名金融机构,比如华夏基金、海富通基金、平安资管、人寿资管等。

基金公司和证券公司等机构投资者从业人员,目前或曾经被禁止以自己的名义投资股票,但基金经理们很容易找到自己信任的人代为交易,这是查处老鼠仓交易的硕鼠们最大的障碍。

而大数据分析系统可以在数千万股票账户的海量交易记录中,用电脑系统发现不相关的账户之间比较频繁的交易品种、交易方向的一致性,从而发现可能的老鼠仓交易行为的线索。

而以往要查到这种线索简直如大海捞针。如一个账户是机构账户,管理人又和另一个账户自然人之间有亲戚、同学、前同事等关系,又有银行资金划转、电话通信等其他辅助线索,就很容易建立证明老鼠仓犯罪行为的完整证据链。在证据面前,硕鼠们即使矢口否认也是无济于事。

正是因为证监会新的监管工具的威力,相比以前查处区指可数的硕鼠,仅这次证监会公布的涉案人员就高达39名。更有被称为老鼠仓交易中最能赚钱(从200多万的本金赚到3652万元)的汇添富基金公司的原基金经理苏竞,了解到在大数据分析系统面前以往的老鼠仓交易行为将无所遁形,被迫带着股东卡和银行卡主动向公安机关自首。

2014年,90%以上主动管理的公募基金都跑输了上证指数。但仅仅受业绩不佳指责的基金经理们并不是行业中最难受的,惶惶不可终日已经好几个月的,恐怕是那些有老鼠仓交易行为的硕鼠们。

选择自首,可能减轻或从轻处罚,但很难免除处罚,不但工作丢了,以后行业内也很难立足,而且证监会未必肯定能查实证据。成为漏网之鱼虽然是小概率事件,但毕竟是有可能的;不自首,一旦证监会查实,则基本不可能从轻、减轻刑罚,在老鼠仓行为人人喊打的大环境下,还可能从重判决。这种左右为难的痛苦,可能更甚于满仓被套。早知如此,何必当初?

中国的巴菲特需要哪种人?

当然,大数据分析系统不是万能的。证监会如果早几年掌握这个工具,可能很多硕鼠能早日死了搞老鼠仓交易的心。问题是当基金经理们了解到这个监管利器,老鼠仓交易会更加隐蔽。

比如以往基金经理们在准备建仓的股票中,有70%都搞了老鼠仓,以后可能降为30%。以往持仓时间平均10天,以后改为30天甚至半年,看起来像是搞中长期价值投资。

老鼠仓账户原告完全跟随基金账户,以后可能搞一些不相关的股票买入。这样基金账户和老鼠仓账户之间交易的相关性就大大地下降了。一些基金公司严格管理基金经理上班交易时间个人手机,座机电话全部录音,但基金经理也很容易和老鼠仓交易同伙间用暗语进行联系。

基金经理的老婆在交易时间打电话问晚上吃什么饭,不同的菜代表不同的股票,菜数量的偶数代表买进,奇数代表卖出,请多少人一起吃饭代表交易的数量,这显然不是电话监控就能杜绝的。这个智商都没有,根本进不了基金公司。

因此基金公司需要一双擅长发现理想基金经理的慧眼,或许需要从以下几个方面考虑:

一、年龄和婚姻。笔者发现不少基金公司只招40岁甚至35岁以下的基金经理。记得巴菲特或是他的合伙人芒格曾说过,根本不和40岁以下的投资人聊投资。年龄太小的人不仅有很多不切实际的幻想,更没有财富的积累,很容易急功近利,更何况中国一线城市房价这么高。而中国即使是大型基金公司,基金经理都未必有100万元以上的税后年收入(月收入8万元以上的部分,个人所得税率高达45%)。另外,已婚特别是已经有孩子的人,一般在犯罪之前更容易被自己劝退。因此年龄较大、已婚的人当基金经理,不仅有更丰富的投资经验和成熟的投资理念,搞老鼠仓的动机也比较小。

二、有无劣迹。作为职业投资人,我可以负责任地讲,股票投资非常简单,我赖以谋生的投资方法,100个字就能表达出来。但基金经理要掌握有效的投资策略、方法,就需要正心、静心,在品德上有问题的人就不容易掌握股市成功投资的真谛。据媒体公开报道,某基金经理老鼠仓被查实前,居然和公司女实习生勾搭成奸,更导致婚姻破裂,这样的人恐怕很难勤奋学习,努力工作并回报基民。谁听说过巴菲特、彼得·林奇、罗杰斯等投资大师频繁地陷入品德问题导致的丑闻?

三、生活是否讲究品味,注重享受。在很大概率上能给基民带来丰厚、稳定回报的,未必是智商在行业中最高的那一批,而是把投资当作一种爱好、乐趣,把投资成功当作对自己辛勤工作最大的回报的人。这样的基金经理根本不把物质享受、个人报酬放在心上。各行各业有杰出成就的人都是如此。而那些在衣食住行上非常讲究和精通,时常表现出对一些奢侈品牌向往的基金经理,既难以把精力放在投资和研究上,也容易成为硕鼠。基金公司也可通过公司活动观察基金经理配偶有无强烈的物质追求。

《对冲基金风云录》一书中,就有一位美国基金经理因极为擅长烧钱(为制造林荫大道的感觉甚至以5000美元一棵的代价在房前路上种成年杉树)的妻子,而忽略风险过度投资最终大幅亏损的例子。巴菲特作为投资大师、亿万富翁,从来以节俭著称,而不是豪华游艇、豪宅的购买人。

以上三条都是相对标准而不是绝对标准,巴菲特的教师格雷厄姆以好色著称,私生活不俭点,但同样是投资大师,不过长期投资收益率比巴菲特差得很多也是事实。

公检法的严肃查处

基金经理们希望收入高一些,这是无可厚非的。老的基金法完全禁止基金经理投资股票获利,并不完全合理。好在去年已执行的新《基金法》第十八条规定:“公开募集基金的基金管理人的董事、监事、高级管理人员和其他从业人员,其本人、配偶、利害关系人进行证券投资,应当事先向基金管理人申报,并不得与基金份额持有人发生利益冲突。”新的法规同样有利于减少老鼠仓产生的土壤。

值得一提的是原博时精选股票基金经理马乐利用未公开信息交易案(累计成交金额10.5亿余元,非法获利1883万元)。深圳市中级法院一审以利用未公开信息交易罪,判处马乐有期徒刑三年,缓刑五年,并处罚金1884万元,同时对其违法所得1883万余元予以追缴。缓刑意味着判决生效后不必在监狱中服刑。

深圳市检察院认为一审判决法律适用错误,量刑明显不当,提出抗诉。广东省高院对该案做出终审裁定,驳回抗诉,维持原判。广东省检察院认为终审裁定确有错误,提请最高检抗诉。2014年12月8日,最高检检委会研究该案,认为本案终审裁定法律适用错误,导致量刑明显不当,决定按审判监督程序向最高法院提出抗诉。本人曾是执业律师,从未看到有案件检察院、省检察院和最高检查院三次抗拆的案件。不论该案的终审结果是什么,各级检察院一再抗拆,显示中国的司法机关对基金经理的老鼠仓交易是坚决打击,毫不姑息的。

所以,要从根本上铲除老鼠仓的土壤,除了大数据这个新手段,基金公司挑选基金经理需要独具慧眼,公检法机关对老鼠仓行为要依法惩处,让这些低劣的行为在法律的威慑下顿悟无形,才能让普通投资人放心,从而最终提高中国的资本市场的公信力。

作者:不详 来源:网络
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