2011就这样喧嚣过去了！但无论如何，2011年还是平安地度过了。在2012年来临的时候，我们对2012年的期望是什么样的呢？2012年能给我们带来什么呢？
奥巴马说，2012年将注定带来更多的改变。据中国之声《新闻纵横》报道，2012年全球进入了一个不折不扣的大选之年。美国、法国、俄罗斯、墨西哥、韩国、西班牙等58个国家今年都要举行政府换届大选，而中共十八大也将在这一年召开。
在此背景下，我谨对2012年中国经济形势和货币政策作一展望。
一、经济增速有可能前低后高
几乎一致的意见认为2012年中国经济下行已成定局，全国人大副委员长成思危说，不一致的只是具体数字是多少的问题。
归纳起来，大家对经济下行的担忧主要来自于以下几方面：
一是对国际经济形势的不看好。2011年，全球经济只保住了3.5%的增长，低于最初的预测值（4.8%）1.3个百分点。美国经济放缓，尤其是欧洲主权债务危机恶化，以及日本在2011年遇上大地震和核辐射，都直接影响中国的外向型经济的发展，对中国过去几十年的以出口拉动投资、甚至直接拉动经济增长的模式带来了非常巨大的挑战。最近《新浪财经》上就有一篇文章说，欧美经济衰退，生产成本猛增，出口寒潮来袭，珠三角服装外贸业利润下降到零，一些中小型服装企业因订单匮乏而临时关门。1998年，服装外贸业利润率超过20%，到2002年缩减到12%~15%，2008年前为5%~8%，2008年次贷风暴来袭，利润下降到3%。到2011年10月，众多企业开始出现零利润，甚至亏损。中国社会科学院专家也预测，2012出口增速将从2011年的16-17%下降至10-12%。
二是对投资驱动力能否持续表示担忧。一方面出口的下滑会使投资增速放慢，另一方面，在前两年大规模的投资刺激政策下，有很多项目是未经详细论证而仓促上马的，2012年政府还会不会推出类似的投资刺激政策，不得而知。但从理性上说，应该不会，至少不会有2009年那样的大规模投资。因此，2012年投资增速很可能低于2011年。
三是依靠国内消费拉动经济增长，并非易事。中国目前还是国富民穷，居民收入并不高，中产阶级还没有广泛地建立和成长起来，同时，社会保障体系也不完善，居民不敢也不可能放心地去消费。
四是去年11月份PMI已跌至50%的枯荣分水岭之下，预示经济景气从扩张转为紧缩。
从以上四方面来看，至少在今年上半年，中国经济增速下滑是大概率事件。温总理也说，今年一季度可能是最困难的时刻。但种种迹象也表明，这种下滑势头不可能太大，甚至有可能在今年下半年重拾升势，从而呈现前低后高的走势。
一是美国虽然房地产和就业市场仍不乐观，但大部分地区经济延续缓慢复苏势头。一方面，根据美国劳工部2011年12月2号公布的最新就业数字，美国去年11月的失业率为8.6%，比10月份下跌了0.4个百分点，是两年半以来的最低。美联社的评论认为，美国就业市场“终于回到了正确的方向上，美国经济的脚步也终于站稳”。另一方面，美元指数从2011年5月份的72.72到现在的80.85，开始出现了与以往不同的走强形态，表明美元转强已经是一个大概率事件。用水皮的话讲，也许美国这一轮金融危机导致的黑暗岁月最难忍受的阶段就快过去了。只要美国经济保持复苏，不再次探底，中国的出口形势就不会过于悲观，毕竟用克鲁格曼的话说，中国生产的商品，只有三分之一用于本国消费，其余三分之二都被美国消费了。
同时，欧洲诸国目前遇到的只是主权债务危机，既是主权债务危机，就主要是政府遇到的危机，从目前的迹象上看，还没有大面积的影响到欧洲居民的生活和消费（希腊除外）。而且欧盟26国有望缔结新条约强化财政纪律，欧盟自救迈出了关键一步。
所以，2012年出口形势仍会严峻，但不至于影响经济增速过份下滑。何况“十二五”规划确立的中国经济增速为7%，目前大部分专家都普遍认为2012年经济增速在8.5%左右，离7%的目标值还高出1个多百分点，应当不会对中国经济和社会发展产生问题。
二是国内投资增长仍将保持在较高水平，消费增长也将保持稳定。2011年1至11月，社会消费品零售总额16万亿元，同比名义增长17.3%，自三月份以来基本上保持了稳定。虽然2012年我国消费市场面临的内外部环境比较复杂，影响消费增长的不确定因素也较多，但是总体看，在国家鼓励扩大内需的大政策下，随着居民收入稳步增加、社保体系逐步完善，伴随着未来推出一些新的消费促进措施（商务部已准备推出），我国消费市场仍将保持稳步增长的态势。
三是去年12月份PMI已重新站上50%分水岭。根据中国物流与采购联合会发布的数据显示，在经历了11月跌破荣枯线之后，12月中国制造业采购经理指数（PMI）回升为50.3%，环比回升1.3个百分点，重新站上了50%分水岭。其中，生产指数为53.4%，较上月上升2.5个百分点，新订单指数为49.8%，比上月上升2.0个百分点；新出口订单指数48.6%，比上月上升3个百分点。虽然可能是受“双节”带动，但纵观去年全年PMI，也只有11月份数据在50%以下。虽然增长动能仍相对较弱，但传递的信号已很明显。
二、房价上下空间都有限，崩盘的可能性几乎为零
在“坚持房地产调控不动摇”的大背景下，2012年房价大幅上涨的可能性很小，至少在“十八大”之前是如此。但也绝不会出现很多人所说的大幅下跌甚至崩盘。政府虽然不愿看到房价非理性上涨，但更不愿意看到房价大跌，甚至崩盘。因为一旦后者出现，几乎没有人能从中获利。政府现在所做的事情就是在以时间换空间，让时间来夯实房价基础，让时间来调平大家对房价的预期。所以，2012年对房地产业来说，虽然日子仍不好过，但毕竟严冬已经过去了，还似乎能看到一线希望的曙光。就像黎明前的黑暗，只要不倒在这段黑暗的时光里就是胜利。
因为，种种迹象表明，2012年房价大幅下跌的可能性很小，崩盘的可能性几乎为零。
一是住建部允许地方政府购买商品房抵保障房。全国住房保障会议提出，地方政府可通过购买合适的普通商品房来增加保障房有效供应。虽然一再强调，地方政府购买商品房充当保障房任务，并不意味着允许地方政府给楼市托市，但这招实在是高，起到了一举两得的作用。既让地方政府完成了保障房任务，又消化了商品房库存，不能不让人自然而然联想到政府托市。上述政策能否顺利实施、转换，主要在于政府和开发商能否就成交的房价达成一致，而从保持政府和开发商房价成交合理性方面，就不可能出现房价的大幅下跌。就像陈劲松所言，“如今要拆一个旧房子的补偿价格已经和新房子差不多了，你说价格还能跌到哪里去？”
二是一些地方政府如北京市已提出要对楼市进行微调。据北京商报报道，北京市发改委副主任、新闻发言人赵磊表示，不排除根据形势的变化在适当的时机对房地产调控政策进行微调，“明年中央也会做微调，我们相信任何一项政策都不是一成不变，都会根据形势的变化做出调整”。
三是截止到去年12月29日，实施限购令的46个城市中仍有20个左右对今年是否继续限购未作明确表态，部分地方政府仍有观望、犹豫的心理。
四是部分开发商推出“回购”策略。据报道，深圳绿景香颂楼盘，因签署三年保值回购协议，开盘当天销售约600套，收金7.5亿。开发商“回购”这招非常高明，既锁定了现价以图未来，让买房人放心购买，又解决了眼前的资金问题，以顺利度过黎明前的黑暗。
五是部分楼盘刚跌价，即引来老业主的不满，甚至围攻。如果这种围攻风波愈演愈烈，出于社会稳定的考虑，也不排除宏观调控力度可能将有所减弱。
所以，2012年的房价仍然体现为一场博弈，中央政府与地方政府、政府与开发商、开发商与购房者等等。最佳的结果就是既不上，也不下，或上下无多，这样大家都没有什么意见。而这可能就是2012年房价的主旋律。
三、货币政策真正回归常态
央行提出2011年货币政策要回归常态，考虑到2009、2010年货币超常投放，2011年货币政策实际上是处于紧缩状态，比如到去年11月末，广义货币(M2)同比仅增长12.7%。这个增速创下自1985年开始实行M2统计以来的最低水平。但也只有这样，才能真正让2011年的货币投放回归常态水平。
预计2012年是货币政策真正回归常态的一年。
一是对经济下行的担忧，以及中央经济工作会议确定的“稳中求进”主基调，决定了2012年货币政策不可能收紧，肯定要比2011年宽松，但这种宽松主要是定向小微企业和新兴战略产业的宽松，并不是2009年全面意义上的宽松。
二是目前物价虽然开始下降，11月份CPI已下降到了4.2%，但仍然在较高位运行。由于国际大宗商品价格仍较高，输入型通胀压力仍存在；国内人力成本、原材料成本的压力也都有增无减，因而通胀压力仍未消除。在这样的情况下，如果采取过于宽松的货币政策，必将引发又一轮通胀。因此，如果说2012年货币政策要比2011年宽松，但不会太松。
2012年货币政策实际上就是上下两难，可行的做法就是按常态运行。按照惯例，通常是GDP增速加上CPI指数，再加上2%左右的调节系数，即为M2。假定2012年GDP增长8.5%,CPI为4%,那么2012年货币供应量的增长速度大约在14.5%左右。
2012年存款准备金率还有可能进一步下调，但这种下调并不意味着放松银根。在严格的存贷比和贷款规模管控下，存款准备金率对信贷投放的影响已经没有意义，而主要影响商业银行的流动性。由于结汇意愿的减少以及人民币跨境结算交易的开展，将导致外汇占款减少，从而引发人民银行下调存款准备金率以释放流动性。按照周小川行长前期的“池子”理论，在外汇占款减少时，或热钱流出时，也应让它们从“池子”里顺利流出，而这个池子典型的例子就是存款准备金。
所以，大家对存款准备金率的下调，不要恐慌，不要欣喜，不要认为是新一轮扩张开始。是否构成新一轮扩张，关键要看2012年新增信贷规模以及对存贷比的管控程度。
基于存款准备金率已失去了调控货币供应量的能力，在2012年，我们也许可以看到一个奇特的现象。一方面，存款准备金率下调，另一方面，利率上调这样两个相反的举动。从传统货币理论上讲，存款准备金率下调意味着宽松的货币政策，而利率上调意味着从紧的货币政策，应该不可能同时出现。但基于上述分析，存款准备金率已失去调控货币供应量的能力，只是局限于调控流动性，则这种情形就有可能出现。
而利率上调并不会增加企业成本，因为企业目前获得贷款的资金成本早已经被商业银行调高了，利率上调的结果之一是减少存款负利率，有利于存款回流银行，控制通胀；另一结果就是减少商业银行的利润，让商业银行不再挣钱都不好意思公布。
